并购市场买方群体兴起 券商投行“顾问价值”加速抬升

　　近期，并购市场悄然回暖，产业并购的意愿也逐步增强。在并购市场回归繁荣的途中，以PE基金为代表的买方群体也开始逐步兴起。

　　随着并购业务日渐专业化、综合化，券商投行的“顾问价值”也在进一步抬升。面对市场涌现的并购需求，券商投行不仅需要扮演好财务顾问角色，同时也需要帮助企业做好企业价值评估，这将直接考验其投行“实力”。

　　专业买方群体悄然兴起

　　并购业务方向更加聚焦

　　随着注册制改革深化、上市企业群体增多，中国的并购市场正迎来难得的发展机会，上市企业的跨界并购、产业并购动作也越来越多。在这一浪潮之下，买方群体的兴起也成为助推并购市场快速发展的重要力量。

　　在券商人士看来，专业的买方群体崛起是中国并购市场发展的必然结果。东亚前海研究所宏观首席分析师郑嘉伟认为，随着新证券法推行，并购重组新规落地，直接融资将会出现爆发式增长。

　　开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜指出，参考美国资本市场，专业投资人在并购市场占有重要的地位，特别是在2020年，美国SPAC(特殊目的收购公司)的并购总额占整个并购规模的1/3。

　　“以PE基金等为代表的投资机构参与并购市场，可以更好地发挥其专业投资能力和产业链上下游的整合能力。另外，凭借专业投资机构对杠杠的灵活应用，PE基金等在国内并购市场的影响力也将持续提升。”孙金钜表示。

　　券商人士表示，和此前一轮繁荣相比，此轮并购市场的升温，PE基金扮演着重要角色，参与并购业务的方向更加聚焦。

　　安信国际跨境投行线董事及主管朱江表示，带有产业背景的PE基金正在逐步成为并购市场买方群体的力量之一。“产业背景的PE基金是嗅觉非常灵敏的群体。”

　　郑嘉伟表示，这一轮PE基金等资本更加专业和聚焦，主要集中在人工智能、高端装备制造、绿色低碳新能源、新材料、生物医药、信息化等布局。“优秀公司将会具备通过并购在科创板和创业板上市机会，有助于规范我国并购重组市场，补齐制度短板，推动上市公司通过构建成熟并购理念，加强并购标的资产转型，最终推动并购市场健康发展，实现经济转型，也避免了跨界并购产生的高估值和套利。”

　　不过，也有机构人士认为，当前PE基金的角色也需要辩证看待。联储证券投行业务负责人尹中余表示，目前的PE基金对于并购市场而言既是伙伴又是对手，这主要是资本市场的价格机制问题，而证券市场的下一步发展方向就是理顺价格机制。

　　某头部券商投行业务相关负责人表示，PE基金正在成为并购市场重要的参与者。“大量的资产通过并购方式登陆资本市场，尤其是注册制环境下，壳资源价值等待重新定价，这些并购业务都需要这类专业机构去实现整合，推动并购的落地。在中国的并购市场已经能看得到，这样的PE机构正在变得越来越多。”

　　海外企业私有化及回A上市激增

　　券商投行扮演“专业顾问”角色

　　实际上，作为中介机构的券商将在本轮并购大潮中扮演重要角色。

　　以海外企业私有化、回归A股二次挂牌为例，随着这批企业的业务需求大规模涌现，能够承接海外企业资本运作需求的投行也变得越来越重要。在业内看来，券商机构不仅要扮演好各类方案的提供者的角色，同时也需要强大的资源对接和整合能力。

　　朱江认为，中概股加速回港、海外私有化项目增多，中资券商的投行保荐和承销业务有了极大的机会。他分析，券商投行在整个业务过程中主要有几个方面：第一， 协同公司的A股保荐团队，判断回A上市的可行性；第二，提供完整的私有化交易方案；第三，提供私有化的融资方案，包括了股权融资和银行并购贷款；第四，提供私有化后拆红筹的方案以及过桥融资，这都考验券商机构投行部门的专业水平。

　　孙金钜表示，在私有化过程中，券商投行实际上担任财务顾问的角色，主要是向大股东提供私有化的方式、价格及非价格条件以及私有化成功的概率等方面的建议、编制有关私有化计划的文件。其中，最核心的是对企业价值的判断，这要求券商投行拥有足够强大的研究能力做支撑。

　　在郑嘉伟看来，券商投行都需要抓住资产荒给行业带来的前所未有发展机遇，积极布局优秀公司通过并购重组在科创板和创业板上市机会。“券商投行需要积极储备项目，补齐制度短板，推动部分港股、美股公司通过私有化等形式构建成熟的并购理念，加强并购标的资产转型，最终推动并购市场健康发展，实现经济高质量发展。”

　　从具体项目执行上，郑嘉伟认为，券商投行需要加大风控意识，避免鱼目混珠，损害中小投资者利益；同时需要加强并购对象充分信披，压实自身“看门人”作用，强化自身在并购重组过程中的辅导作用。

　　不少券商也认为，相比成熟的海外投行机构，很多国内券商在国际资源网络的建设还需要时间。“在海外市场，中资券商对于中资企业的深入了解和横跨两地的业务架构，提供了参与国际金融市场的天然屏障，但在复杂金融工具使用和资金成本上存在短板。”上述头部券商投行业务相关负责人指出。

（文章来源：中国基金报）