金融衍生品策略日报：股市短期压力放缓 债市多头博弈情绪延续

　　报告要点

　　股指期货：短期压力放缓。国债期货：税期压力并未制约债市，多头博弈情绪延续。股指期权：反弹情绪未明显带动，观察市场延续性。

　　摘要：

　　股指期货：短期压力放缓。受华为自动驾驶消息提振，新能源车产业链大幅领涨。一季度经济数据不及预期，此前市场对流动性拐点的担忧暂时放缓，引发市场全面反弹。中期来看，伴随货币政策边际收紧、人民币汇率升值动力减弱、出口数据恶化，市场压力仍存，反弹料难以持续。后续建议关注4 月政治局会议可能带来地产基调的收紧。另外，近期大宗商品上涨持续受到政策关注，后续可能带来政策调整，市场交易逻辑可能由再通胀交易转向经济过热交易，在此环境下业绩支撑将会弱化。短期内建议资金谨慎参与反弹，合约上建议小仓位试多IC。

　　股指期权：反弹情绪未明显带动，观察市场延续性。短期来看，标的持续大幅上行存疑，短期建议谨慎的投资者还是以Gamma 交易为主，赚取标的大箱体震荡的收益，交易反弹延续性的投资者，建议可以牛市价差组合或轻仓实值认购买权进行，静待反弹延续带来的波动率走高行情。

　　国债期货：税期压力并未制约债市，多头博弈情绪延续。昨日市的做多力量并没有受到税期压力的影响，多头博弈情绪依然高涨。机构对于这一轮做多的态度可能是偏谨慎的。

　　背后主要的原因是由于：1)对于后续资金面是否在供给压力放量后仍能延续宽松有所分歧；2)社融、通胀等利空因素尚未完全释放，做多的窗口还未打开。从大环境来看，信用到期、供给、通胀的压力尚未证伪，在政策基调转松条件尚不具备的环境下，二季度后支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，因此大环境上对债市并不友善。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。

　　风险因子：1)信用风险扩散；2)标的市场快速回稳；3)期权市场情绪迅速冷却；4)疫情反复后疫苗有效性下降；5)货币政策超预期宽松

（文章来源：中信期货）