苏宁生死局

　　质押股份被强平，重要股东被迫减持，股价惨遭跌停，国资入股存疑，对于中国最大的零售企业苏宁集团及其创始人张近东来说，2021年的这个夏天，正面临着“生死局”的考验。

　　尤其是在中国电商618促销的当下，曾被看作是阿里与京东之外第三大电商的苏宁易购，虽然也依靠降价促销来试图喊出声量，但是股价和市值跌跌不休的现实，宣告了苏宁过去十年电商化转型的彻底破产。

　　苏宁股价跌停

　　6月15日，A股市场在端午节后的首个交易日，苏宁易购低开逾5%，跌破6元人民币的“铁底”，此后股价再度走低，最低至5.59元的跌停价，午后股价牢牢封死在跌停板上，市值也缩水至520亿元。

　　一年之前，苏宁易购的股价还在12元附近，公司市值超过千亿元，目前其股价已较去年同期直接腰斩，堪称A股市场最惨的知名企业。

　　6月10日，苏宁易购发布公告称，“18苏宁03”债券按期完成回售，本金及利息已足额支付。自去年12月以来，苏宁耗资超过50亿元来保其债券不违约，试图传递公司现金流正常的信心。

　　但是全力保债的结果就是顾此失彼，从苏宁易购股价的表现来看，二级市场投资人似乎已对苏宁失去信心，而苏宁自救的重点也放在了债券市场上，对于股价已无暇顾及，白衣骑士的迟迟不入场，也让苏宁的未来显得悲观。

　　苏宁身为中国排名前三位的民企，在当前现金流困难的局面下，如何进行自救，失去上市公司控股权的苏宁创始人张近东，未来又将何去何从。

　　苏宁电器集团被强制平仓

　　在寻找接盘方的过程中，苏宁自身的问题也不断被暴露，其重要股东苏宁电器集团正面临着被强制平仓的重大风险，这也是近期苏宁易购股价暴跌的主要原因。

　　6月15日，苏宁易购公告称，其股东苏宁电器集团因部分股票质押式回购交易触发协议相关条款的约定，于2021年6月11日被动减持1,000万股，并预计苏宁电器集团在未来6个月内可能减持本公司股份不超过3.8亿股，占公司总股本比例为4.12%。

　　这份公告的背景是，几天前苏宁电器集团质押的1950万股苏宁易购股票已被强制平仓，还因此被深交所发监管函，这则最新的减持公告，显然是为了亡羊补牢。

　　这两则公告的直接后果，就是6月15日开盘后苏宁易购股价惨遭跌停，午后又牢牢封死在跌停板上，对于创业31年的苏宁集团和张近东来说，2021年的这个夏天，迎来了最危险的时刻。

　　地方国资接盘苏宁，还是借钱给苏宁？

　　不同于几年前的万达，可以迅速地“卖卖卖”来将资产变现，手上缺乏优质资产的苏宁，手上能够迅速变现的资产并不多，这也是为何其自救步伐“雷声大雨点小”的根本原因。

　　自今年2月以来，苏宁易购连续发布了地方国资接盘苏宁股权的消息，对象包括深圳国资和江苏国资，但是深圳的接盘方只是签订了框架协议，最终能否落定，考虑到过去几个月苏宁的股价已经缩水两成，恐怕也是一大疑问。

　　6月初，苏宁易购公告称，股东苏宁电器集团与江苏国资旗下的新零售创新基金签署《股份转让协议》，苏宁电器集团拟将持有的公司5.2亿股转让给新零售基金，转让款为31.8亿元，约合每股6.1元。

　　此次转让完成后，新零售基金将持有苏宁易购5.59%的股份，苏宁电器集团持股比例将从19.67%下降至14.08%。按照协议，苏宁易购董事长张近东将在2022年4月1日前，回购出让股份。

　　江苏国资的接盘方，更像是借钱给苏宁渡过难关。

　　新零售基金显然是江苏国资为了输血苏宁而创建的，根据今年5月6日江苏省国资、南京市国资与苏宁签署了组建新零售发展基金的框架协议，新零售发展基金由江苏省与南京市国资、苏宁、社会资本共同出资，总规模达200亿元。

　　不过，从回购条款可以看出，江苏国资对苏宁的输血，更像是借钱应急，而非让苏宁实现国有化，而每股6.1元的协议转让价，也直接击垮了苏宁易购的股价，让此前还扛在6.5元上方的股价直接跳水，并在6月15日直接跌破了6元的重要关口。

　　而且，每股6.1元这样的价格，也跟今年二月时，苏宁找到的深圳国资接盘方给出价格低了一成，这样的低价甩卖，不只说明苏宁资金链的紧张程度，也让此前深圳国资入股苏宁的框架协议能否执行，画上了一个大大的问号！

　　对于刚性要求“保值增值”的中国地方国资来说，这样巨大的价差，就意味着巨大的风险和责任。

　　对于这个春节后就签订的股权转让框架协议，前景恐怕不容乐观。